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紡織服裝行業(yè)2016三季報總結:紡織毛利率持續回升,服裝凈利率三季度首次同比增長(cháng)

發(fā)布時(shí)間：2016-11-02 點(diǎn)擊：

興華涂層機11月2日訊 損益表顯示紡織子行業(yè)整體業(yè)績(jì)得益于市場(chǎng)集中度提升,龍頭企業(yè)訂單量增長(cháng),收入及凈利同比增速保持增長(cháng);同時(shí),原料價(jià)格走高,前期低價(jià)庫存支撐盈利空間有所釋放,毛利率回升至歷史相對高位。龍頭企業(yè)預計將繼續受益于供需環(huán)境改善對棉價(jià)起到的較強支撐,以及多地產(chǎn)能布局下區域性關(guān)稅協(xié)議落實(shí)、新疆政策補貼等多重利好。中長(cháng)期來(lái)看,隨著(zhù)出口退稅率提高、人民幣貶值的預期持續強化,我國紡織制造業(yè)的競爭力提升可期,紡織制造業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望改善,龍頭企業(yè)或將受益于市場(chǎng)集中度的提升。

服裝子行業(yè)自2014年4季度起收入恢復正增長(cháng)。值得注意的是,伴隨前期折扣清理庫存的持續推進(jìn),行業(yè)整體毛利率水平相對穩定,但由于2015下半年起部分企業(yè)其他低毛利率業(yè)務(wù)的規?？焖贁U大,相對拉低整體水平。服裝消費市場(chǎng)經(jīng)過(guò)品牌洗牌及結構升級,需求端改善趨勢顯現,伴隨前期庫存出清,店鋪調整顯效,費用率有所下調,帶動(dòng)行業(yè)凈利率三季度首次實(shí)現同比增長(cháng)。

資產(chǎn)負債表反映出紡織、服裝行業(yè)運營(yíng)效率均有提升,紡織盈利質(zhì)量持續改善。1)紡織營(yíng)運周轉自2016年1季度起明顯改善,存貨、應收增速下降基礎上,經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~相應同比明顯回升,與凈利差額持續改善,顯示企業(yè)盈利質(zhì)量顯著(zhù)好轉。2)服裝企業(yè)歷經(jīng)前期終端規模收縮、結構調整,整體運營(yíng)效益伴隨內生指標等的改善已顯著(zhù)回升。周轉率自2015年起均持續向好,一定程度上表明庫存觸底后,企業(yè)針對終端渠道的調整已初現成效,然而整體盈利質(zhì)量后續仍有待提升。

年報業(yè)績(jì)預告情況:80家A股紡織服裝上市公司中半數已公布,其中紡織制造子行業(yè)內業(yè)績(jì)預增為12家,服裝家紡子行業(yè)內預增10家?？傮w來(lái)看,我們預計紡服行業(yè)年報業(yè)績(jì)將延續三季報表現,其中,紡織子行業(yè)受益于行業(yè)整合推進(jìn)、原材料價(jià)格影響,預計業(yè)績(jì)增速將同比實(shí)現顯著(zhù)增長(cháng)。而服裝子行業(yè)伴隨渠道減負后,終端內生性指標提升帶來(lái)的自然恢復性增長(cháng);龍頭企業(yè)在市場(chǎng)集中度提升趨勢下,所占份額擴大帶來(lái)額外增量;以及先發(fā)企業(yè)利用資源優(yōu)勢,積極布局轉型,業(yè)績(jì)增速同比持續改善。

紡服板塊整體相對估值較低。截止10月31日,2016動(dòng)態(tài)PE約32倍,相對于全部A股(剔除銀行)溢價(jià)率在1.14倍左右,其中,紡織制造溢價(jià)率約1.29倍,服裝家紡約1.15倍。新股、借殼上市、收購兼并、轉型個(gè)股繼續漲幅居前。

行業(yè)回歸供應鏈價(jià)值,精選中長(cháng)期布局。我們看好精煉內功的優(yōu)秀企業(yè),其在內部實(shí)現供應鏈垂直優(yōu)化,以期提升運營(yíng)效率。另一方面,需重點(diǎn)關(guān)注基于互聯(lián)網(wǎng)構建外部供應鏈平臺,整合分散過(guò)剩上游、多元細分下游資源的先行者。

推薦景氣度確定的棉紡板塊,以及在轉型戰略明確、成長(cháng)路徑清晰的個(gè)股。建議重點(diǎn)關(guān)注:1.美盛文化(轉型戰略明確且成長(cháng)空間大)、華斯股份(產(chǎn)業(yè)鏈一體化,卡位社交電商頂層生態(tài))、搜于特(資源整合,業(yè)務(wù)升級外延空間大);2.華孚色紡(細分行業(yè)景氣度高,啟動(dòng)柔性供應鏈戰略)、新野紡織以及聯(lián)發(fā)股份(低估值、業(yè)績(jì)穩步增長(cháng),具備產(chǎn)業(yè)外延預期);3.森馬服飾(供應鏈持續優(yōu)化,有望成為真正“大公司”)、海瀾之家(模式領(lǐng)先,具有估值修復空間)。